OptumRx药物福利管理占比最高、且营收复合增速高达10%。2020年，OptumRx、Optum Health、Optum Insight营业收入分别为874.98、398.08、108.02亿美元，分别占比64%、29%、8%;2016年-2020年营收复合增长率分别为10%、24%、10%，而公司五年来营收整体复合增速13%，可见占比较高的OptumRx、Optum Health的高增速对公司营收增速有一定拉动作用。
Optum板块下各业务条线利润率均呈现明显上升趋势，其中OptumInsight占比和增速最低，但利润率最高。2020年OptumInsight利润率25%，远高于Optum整体利润率7%。
公司在2019年完成了对医疗护理业务服务商DaVita Medical Group的收购，我们预计对Optum的客户服务能力提升和成本改善均有正向作用。
①OptumHealth专注医疗保健体系预防和治疗全过程
OptumHealth专注于医疗保健服务、护理管理以及医疗金融服务，满足消费者在整个医疗保健体系中的预防保健和健康需求，包括身体健康、心理健康、疾病管理、住院治疗和急性病后护理。OptumHealth目前已覆盖3.5万名医生，提供非卧床护理服务，由医生领导、以患者为中心，使医疗服务提供商能够从传统的按服务收费的医疗服务提供模式转变为以绩效为基础的支付模式，从而提高对患者健康结果的关注。MedExpress的社区护理中心提供紧急步入式护理服务，外科护理分公司的独立门诊和外科医院可以以传统住院医院更低的成本、提供高价值的外科服务。
②OptumInsight输出数据分析和专业知识，提高组织绩效，提供外部服务
OptumInsight能够很好地满足四个主要市场领域的需求：医疗服务提供商(如医生和医院系统)、医疗计划、政府和生命科学公司。1)医疗服务提供商。4/5的美国医院依靠Optum360进行收入管理，每年管理的账单金额达650亿美元。2)医疗计划。为3/4的美国健康计划提供服务，有助于提高效率、管理风险、实现临床绩效和合规目标，以及建立和管理强大的护理网络。3)政府。为政府支付方提供量身定制的服务，包括数据和分析技术、索赔管理和支付准确性服务以及战略咨询，有助于降低管理成本以提高绩效。4)生命科学。为全球生命科学公司提供服务健康经济学、市场准入咨询、医疗保健索赔数据、流行病学和药物安全以及患者报告结果等核心领域的数据分析和专业知识。
③OptumRx通过PBM和规模经济控制药物成本
OptumRx主要为PBM(Pharmacy Benefit Manager)业务。PBM是相对于药厂、药店、保险公司的第三方机构，通常情况下PBM可以从药厂和药店拿到更多折扣，从而将价格相对较低的药品纳入保险公司的赔付体系中。联合健康2015年收购PBM服务商Catamaran，并将其纳入OptumRx业务板块下，就是为了实现药物成本的降低。近年来公司医疗赔付率(Medical Loss Ratio)基本稳定在81%-82%左右，美国整体赔付率大约在83%左右，公司整体成本控制较好。
3、联合健康对我国险企的启示：精准挖掘需求，重视保险服务的协同效应
我们认为国内保险公司可以借鉴联合健康的主要方面包括：
1)细分客户群体，精准挖掘需求，产品设计有足够针对性
联合健康将客户群体分为四大类，并在每类别中进一步细分(如将雇主和个人业务分为大型雇主、其他雇主及个人)，有针对性地为不同群体提供差别化的保险方案(如允许大型雇主自建保险方案，允许老年人能低价购买处方药等)精准挖掘客户需求以实现与客户的双赢。相比之下，国内医疗险品种较为单一，百万医疗险和中高端医疗险等并未对客户群体进行细致区分，因而无法做到定价精准、控费有效，无法满足个性化的医疗险需求。
2)通过并购等方式，加速渗透医疗机构，提升定价话语权和控费能力
联合健康通过收购整合，成功跻身PBM(Pharmacy Benefit Manager)业务全美前三，有效实现药物成本的降低，稳定医疗赔付率，在为客户提供便利化的购药服务的同时，为管理式医疗服务提供了药品购买的渠道支持。